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作者 | 陈南方

流程编辑 | 刘博钰

4月23日证券时报在发布一条新闻资讯《伊之密:股价非理性下跌 三名股东提前终止减持》的xg111net企业邮局消息后一条新闻资讯,4月24日伊之密连发三个公告《伊之密:关于持股5%以上股东新余市伊源投资管理有限公司对减持计划进行部分调整的公告》、《伊之密:关于持股5%以上股东新余市伊川投资管理有限公司对减持计划进行部分调整的公告》、《伊之密:关于持股5%以上股东新余市伊理大投资管理有限公司对减持计划进行部分调整的公告》(以下分别简称伊理大公司、伊川公司、伊源公司)证实了终止减持一事。

看完这几个名字一条新闻资讯,风云君不禁脑洞大开,心存疑虑,这个”伊系列”到底存在什么关系一条新闻资讯

这事还是太平洋在线手机版得从主人公广东伊之密精密机械股份有限公司说起(以下简称伊之密),在2004年成立,证监会行业分类为:专用设备制造业,从事模压成型专用机械设备的设计、研发、生产、销售及服务,主要产品是压铸机、注塑机。

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后于2015年1月在深圳证券交易所首发新股上市,在上市前,机构类股东有4家:分别是现代创建有限公司、佛山市理度创业投资有限公司(后更名为伊理大公司)、佛山市顺德区伊源技术开发有限公司(后更名为伊源公司)、佛山市顺德区伊川机械产品设计有限公司(后更名为伊川公司),这三家股东所持股票均属于伊之密的首发前机构类限售股股东,后来也一直列席于伊之密的前十大流通股股东中。

就2018年一季报披露的前十大流通股股东持股来看,仅次于其控股股东佳卓控股有限公司,截止报告期日,这三家伊姓股东持股比例分别为11.65%、7.00%、6.79%,合计持有25.44%。

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接下来,我太平洋在线下载们分别从伊之密的这三大持股5%以上的伊姓股东的来历、持股情况以及伊之密自身的业绩展开分析,一探伊之密的秘密。

一、3位伊姓股东之谜

由伊之密在2018年3月连续公布的几条《简式权益变动报告书》信息披露发现伊源、伊理大这两个公司的住所、通讯地址及联系电话均相同,后又通过天眼查询得到三家的注册地址及其他信息:

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(数据来源:天眼查-公司工商信息)

三家股东的注册地址、目前通信地址以及所留的联系电话和邮箱均一致相同,更详细地查询发现:

伊理大:2010年7月1日注册,法人代表是廖昌清,其经营范围为:企业投资管理、资产管理,自成立以来,唯一投资的公司就是伊之密,且其最大的股东是廖昌清,为伊之密及其旗下多家子公司的董事兼高管,股比为45.95%,黎前虎持股4.5%;

伊源:2010年6月30日注册,和伊理大注册时间十分接近,法人代表是张涛,公司的经营范围也为企业投资管理、资产管理,自成立以来,唯一投资的公司就是伊之密,且其最大的股东是张涛,张涛也为伊之密旗下多家公司的董事长、董事及高管,股比为30%;

伊川:2007年6月12日注册,法人代表为黎前虎,公司的经营范围也为企业投资管理、资产管理,自成立以来,共投资过2家公司的公司,其中一家是法人为张涛的佛山市顺德区伊之密精密压铸科技有限公司(已注销),另外一家就是伊之密,最大的股东是高潮,也即伊之密的董事,出资比例为19.36%。

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(数据来源:伊之密年报)

根据证监会“上市公司股东变动信息披露管理办法”中对于一致行动人的认定:投资者受同一主体控制或投资者之间具有其他关联关系可以认定为“一致行动人“,而在伊之密近几年的年报中均未披露三者之间存在的一致行动人的关联关系。

二、股权质押、减持之谜

从伊之密上市以来的公告来看,这3大股东在股权减持和质押行动也很凑巧地行动一致:频繁减持、多次质押。

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我们先说减持,自限售股解禁期到后,也即上市之后的第2年,在2016年3月2日-3月8日,伊川、伊源和伊理大开始集中减持,且减持公告日后,均带来了股价的不同程度的下跌,根据变动部分的股票市值统计:

伊理大:伊理大作为公司发起人之一,最初占有公司持股比例为16.65%,2016年3月2日至2018年3月1日,通过深圳证券交易所以大宗交易和集合竞价方式累计减持伊之密股份比例达到 5%,且于2018年3月9日又通过协议转让的方式转让5%的股比给廖昌清,至此只剩下持有上市公司6.65%的比例;

伊源:为公司发起人股东之一,最初持股比例为12.00%,2016 年 3 月 2 日至 2018 年 3 月 15 日,伊源通过深圳证券交易所系统以大宗交易和集合竞价方式累计减持伊之密股份比例达到 5%。截止日前,仅持有伊之密 30,240,080 股股份,占公司股份比例为 7.00%;

伊川:为公司发起人股东之一,最初持股比例为11.63%,截止至2018年3月,累计减持4.84%,最终持有公司股份比例为6.79%;

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这3大股东共计于2016、2017、2018年分别实现套现1.9亿、1.1亿、5.2亿,合计8.2亿,可见在2018年是他们疯狂减持套现年。且不区分年度来看,伊川共计套现2.7亿,伊理套现2.7亿,伊源套现2.8亿,这数字和最终所剩的持股比例三者十分接近,堪称默契。

而就上市以来实现的净利润来看,共计实现4.5个亿,和三大股东累计套现的8.2亿相比,远远低于3大股东获得的收益,而且这3大股东至始至终就只投资了伊之密,对于伊之密而言,它的上市仿佛就是为了他们套现,而这3股东也是仿佛就为了套现而生。

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另外,值得一提的是,这3大股东中的伊理大在2017年12月19日收到了中国证券监督管理委员会广东监管局对于其违规减持的警示函:因2017年9月1日发布的《关于持股5%以上股东股份减持计划的预披露公告》,应予拟于公告日起六个月内以集中竞价方式减持不超过252.4万股。而实际在2017年10月30日至11月7日期间,通过集中竞价方式累计减持282.74万股,超出拟减持数量30.34万股,涉嫌违规金额为103.55万,违反了《上市公司信息披露管理办法》。

在收到违规减持警示函后的第2天,伊理大又通过大宗交易进行更大幅度的减持,减持100万股,套现1650万,紧跟着伊川减持70万股等,具体减持详见下图统计数据:

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(数据来源:东方财富Choice数据)

另外结合3股东拟于2018年实施的减持计划而被迫终止的计划内容来看:

伊理大:截至2018年7月23日前,还可通过大宗交易减持864万股,通过证券交易所集合竞价方式减持526.4万股(集合竞价的526.4万股减持计划终止实施);

伊川:截至2018年7月23日前,还可通过大宗交易减持864万股,通过证券交易所集合竞价方式减持432万股(集合竞价的432万股减持计划不再实施);

均是拟采用大宗交易和集合竞价的方式进行,且大宗交易的转让对象为各自公司的自然人股东;

伊源:截至2018年8月2日前,还可通过大宗交易减持862万股,通过证券交易所集合竞价方式减持251.608万股(集合竞价部分减持计划不再实施);

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如果减持计划不被迫终止,3股东最终持有比例均降至2%-3.5%之间,可见其妄图想慢慢剥离自己大股东的身份,为以后完美避开减持新规的意图开始显现。

另外,再说说这3大股东的股份质押情况,我们先看一组数据:

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数据来源:伊之密公告(仅统计至2017年3月初)

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(数据来源:东方财富Choice数据)

截止至2018年3月,伊理大质押公司股份数量为 8,516,000 股,占其直接持有伊之密股份的比例为 16.92%;伊源质押伊之密股份数量为 4,010,000 股,占其持有伊之密股份的比例为 13.26 %;伊川质押股份4,588,000股,占其持有伊之密股份的比例为 11%;

先来简单讲讲股权质押,股权质押是资本市场发展的产物,主要用来融资,它是以公司的股权为标的质押给债权人,当债务人不能履行债务时,就以其所占有股票的价值优先于其他债权人受偿。实质是股东以股权换现金流,关于股权质押,一方面在上市公司出现现金流紧张的情况下,将股权进行质押融资,一定程度上还有利于上市公司的经营发展。

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股权质押获得现金流的同时,又不丧失对上市公司的控制权,当股权价值下跌到低于质押所得贷款时,可将其转让给债权人,规避掉损失,股权质押搭配减持,这是要加速套现的节奏了?

是否就是套现获利,不能妄下结论,需要结合具体问题具体分析,接下来我们分析减持背后,是否也存在不看好业绩的因素。

三、财务业绩之谜

1、盈利情况分析

我们看下伊之密上市以来的营收及净利润情况:

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(数据来源:根据东方财富Choice数据计算整理)

同比看增长,环比看趋势,从拆分到各季度的营收及净利润来看,Q1季度均为当年最低的,为平滑季节性波动的影响,选取2017Q3-2018Q1期间数据,可见连续3个季度的营业收入和净利润环比下降,可初步判定其经营出现了颓势。

再从最近披露的2018年一季度报告来看:

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(数据来源:2018年一季度报告)

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(数据来源:东方财富Choice数据)

营业收入同比增长14.56%,从主要构成营收的两大产品来说:压铸机产品业务由于行业增速回落、市场竞争加剧等因素的影响,销售收入同比下滑36.41%,而注塑机业务的销售收入同比增长49.61%,平衡了营收增长。

但作为历年拉动伊之密业绩狂奔的主要功臣,增速超过注塑机,排名国内第二的压铸机业务,突然出现业绩下滑,引来投资者对后续业绩增长的质疑,而公司官方给以的回答是:公司第二季度的业绩是否可以恢复增长还不明确,公司上下将尽全力做好自身的经营业务。至于未来局势发展如何,我们作为局外人也且先打上问号。

2、资金及债务情况分析

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净利润和扣非净利润均同比下降-5.17%和-12.22%,其中主要原因是财务费用暴涨391.16%和资产减值损失增加150.43%(应收账款计提减值准备)和营业外收入减少-99.91%(政府补助收入减少)所致:

结合公司近年来的借款情况和现金流情况分析,发现公司的资金需求比较大,负债水平较高,其中流动负债比率高达80%以上,经营性现金流净额/净负债为-0.24,另外在短期借款和长期借款构成中,保证借款占比最高,分别是2.2亿和4164万,保证借款虽然风险小,但不稳定性高,一旦发生变动,可能对公司的当期业务开展和资金造成较大压力。

另外所用于抵押借款的固定资产和无形资产占比为相应资产期末账面价值的56%和66%,流动负债中还有一项其他借款1.06亿说明不详,如果受行业环境和市场竞争影响,营收业绩再继续下滑,那么对于伊之密来说,偿债风险猛于虎。

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(数据来源:2017年年报)

另外,在年报中披露的对外担保事项:

公司以“消费信贷担保”方式为购买公司产品的客户提供连带责任担保,截至2017年12月31日,公司共计对外担保金额为3673万元。

另外一项担保是与银行共同设立“设备租赁款收益权集合资金信托计划”,公司作为劣后委托人与工商银行广东省分行作为优先委托人共同投资于广东粤财信托有限公司(以下简称粤财信托)设立的应收设备租赁款收益权信托计划,公司占比的投资比例为5%,并对工商银行广东省分行理财资金的本金和收益进行担保,负有差额补足义务。截至2017年12月31日,该项对外担保金额为3493万元。

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以上两项构成企业的潜在负债,如果出现客户违约还款不力或者理财出现亏损,公司将承担上述共计7000多万的负债。

对外担保以及对子公司的担保,截止报告期末担保额度共计4个亿,占净资产比例为37.52%,直接或间接为资产负债率超过 70%的被担保对象提供的债务担保余额为8178万,一旦子公司经营不善,上述担保将对伊之密造成重大影响。

根据伊之密各季度的营收及净利润走势规律来看,我们可以猜测下:2018Q2季度是否能实现业绩恢复呢?

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